DQZHAN訊：神華投薄膜：奇葩買賣or布局未來(lái)？

資本市場(chǎng)對(duì)于可再生能源的熱情雖有所減退，但仍有機(jī)會(huì)，況且，光熱還是薄膜都屬熱門，這類技術(shù)在資本市場(chǎng)有相當(dāng)?shù)臒岫取Ｈ绻茉谧龊眉夹g(shù)的基礎(chǔ)上，給資本市場(chǎng)能講出一個(gè)靠譜的故事，上市路就不會(huì)太曲折。

當(dāng)你的口袋里有兩把鑰匙，一把房間的，一把汽車的，本以為自己能分辨出汽車鑰匙，卻摸出了房間鑰匙。1949年，美國(guó)工程師愛(ài)德華˙墨菲把這種常見(jiàn)的尷尬總結(jié)為墨菲定律——即一件看似不大會(huì)發(fā)生的事情，*終卻發(fā)生了。

不久前，神華聯(lián)合以15.35億元投資2家薄膜太陽(yáng)能公司，就被一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為墨菲定律的能源版。

在這筆交易中，“不看好什么卻偏投什么”的對(duì)象是薄膜太陽(yáng)能技術(shù)。與晶硅相比，薄膜組件的轉(zhuǎn)化率高、耗能更低、成本優(yōu)勢(shì)明顯，但一直以來(lái)，它卻不被多數(shù)國(guó)內(nèi)光伏人士看好。

除了成本高企的客觀原因，多家組件企業(yè)曾在這類技術(shù)上遭遇折戢——無(wú)論是早已失敗的尚德，還是仍在堅(jiān)持的賽維，他們的軌跡基本類似：先是花巨資從歐美應(yīng)引進(jìn)薄膜設(shè)備，但在引進(jìn)、消化的過(guò)程中出現(xiàn)各種問(wèn)題，*終，國(guó)產(chǎn)化薄膜組件的價(jià)格、效果和技術(shù)都不如預(yù)期。

老牌企業(yè)尚且如此，來(lái)自煤炭領(lǐng)域的神華，不僅未踏足類薄膜領(lǐng)域，甚至在上一層光伏領(lǐng)域也難稱老將。在這樣的背景下，分別拿下了兩家公司60％和74％的股份，是神華背后的籌謀很大，還是這樁買賣過(guò)于“奇葩”？

另一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，近年來(lái)薄膜投資者隊(duì)伍不斷擴(kuò)大，其中，不乏一些產(chǎn)業(yè)鏈齊全的企業(yè)和敢于豪擲資金的老板。相比之下，神華不到20億的投資，如何才能在短兵相接的廝殺戰(zhàn)之中，讓自己“叫好又叫座”？

老煤企提前搭戲臺(tái)

在薄膜太陽(yáng)能領(lǐng)域，目前已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的技術(shù)主要有三類：銅銦鎵硒（CIGS）、碲化鎘（CdTe）和非晶硅（a－Si）。神華此次的投資方向，就是其中的銅銦鎵硒（CIGS）。

CIGS，是四種化學(xué)物質(zhì)Cu（銅）、In（銦）、Ga（鎵）、Se（硒）的簡(jiǎn)稱，通過(guò)共蒸發(fā)工藝在襯底上形成吸收層的太陽(yáng)能電池技術(shù)。在三類薄膜產(chǎn)業(yè)化技術(shù)中，CIGS占比*高，且成本偏低，在2016年年底，CIGS組件的生產(chǎn)成本已經(jīng)接近硅技術(shù)，且量產(chǎn)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化率超過(guò)17%，已經(jīng)應(yīng)用在民用領(lǐng)域。根據(jù)博思數(shù)據(jù)的研究，在未來(lái)薄膜電池的發(fā)展勢(shì)頭來(lái)看，銅銦鎵硒或?qū)⑹瞧渲?*增長(zhǎng)的薄膜類電池。

所以，投資CIGS，或是神華為自己尋找的一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。

2016年12月，參與這筆交易的深圳萊寶曾發(fā)布公告稱，神華有限責(zé)任公司將搭建一個(gè)“CIGS太陽(yáng)能發(fā)電全產(chǎn)業(yè)鏈”為核心，“以資本為紐帶、以市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)”的合作平臺(tái)。

而所謂CIGS太陽(yáng)能發(fā)電全產(chǎn)業(yè)鏈的拓展，意味著神華對(duì)于這類技術(shù)的開(kāi)發(fā)，不**于傳統(tǒng)的能源領(lǐng)域，而且或?qū)⑵渫葡蚋囝I(lǐng)域。

如果從全球薄膜電池的發(fā)展趨勢(shì)看，首先可以發(fā)掘的是消費(fèi)品領(lǐng)域。

浙商證券新能源分析師陳笑宇認(rèn)為，薄膜太陽(yáng)能電池就可以利用柔性好，可彎曲，在可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域的前景很大。2015年，蘋果收購(gòu)了一家名為InfinitePowerSolutions公司，后者的核心產(chǎn)品即是一種使用時(shí)間長(zhǎng)、可以隨意彎折、不怕風(fēng)吹日曬的全固態(tài)薄膜電池，蘋果將把電池應(yīng)用于Iwatch等設(shè)備上，以解決續(xù)航時(shí)間和體積問(wèn)題。

而根據(jù)國(guó)內(nèi)行業(yè)的發(fā)展，神華另一個(gè)延伸領(lǐng)域?qū)⑹墙ㄖ?

2016年，盡管有部分薄膜太陽(yáng)能電池企業(yè)關(guān)停工廠，但逆勢(shì)投資布局也隨之出現(xiàn)，而投資者大都來(lái)自建筑領(lǐng)域。眾所周知，薄膜電池較晶硅電池更為輕便，如果神華能掌握核心技術(shù)和產(chǎn)品，將有望與建筑公司合作，開(kāi)拓光伏建筑一體化（BIPV）的空間。

從2年前開(kāi)始，神華輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型啟動(dòng)，在當(dāng)時(shí)的計(jì)劃中，就有“搭載銷售電力寬帶及其他電子、電力改造等產(chǎn)品和服務(wù)，向電力一體化解決方案提供商轉(zhuǎn)變”的內(nèi)容。而與消費(fèi)品合作、建筑材料技術(shù)企業(yè)的合作，無(wú)疑為輕資產(chǎn)戰(zhàn)略增加了籌碼。

拼技術(shù)不如賺名聲

回顧神華在光伏的投資，會(huì)發(fā)現(xiàn)此前項(xiàng)目并不多、規(guī)模也不大。*為人所知的一項(xiàng)，就是2016年5月，其與美國(guó)可再生能源公司SolarReserve敲定合作開(kāi)發(fā)1000兆瓦的光熱項(xiàng)目。而此次投資薄膜落地的項(xiàng)目，只是一個(gè)年產(chǎn)能中等的光伏發(fā)電站。

但是，如果盤點(diǎn)近年進(jìn)入薄膜領(lǐng)域的公司，會(huì)發(fā)現(xiàn)其花費(fèi)著實(shí)不少。且不說(shuō)漢能在2011-2015年始終沒(méi)有中止相關(guān)投資，僅以2015年才進(jìn)入的凱盛光伏為例，在安徽一地的付出，就達(dá)到100億元。

既不走數(shù)量，也不走規(guī)模，可見(jiàn)，在神華對(duì)這筆投資的預(yù)期中，高回報(bào)或許不是**位，它所期待的，是通過(guò)15.5億元的投入，賺回企業(yè)綠色聲譽(yù)。

近年來(lái)，在神華的高層和公告中，“清潔能源”一詞的出現(xiàn)頻率越來(lái)越高。*經(jīng)典的當(dāng)屬神華集團(tuán)董事長(zhǎng)張玉卓的“三個(gè)**”——從2015年到2030年的15年時(shí)間里，全力建設(shè)世界**的清潔能源企業(yè)、提供世界**的清潔能源產(chǎn)品、提供世界**的清潔能源技術(shù)。

但是，作為眾所周知的煤炭老大，不環(huán)保始終是一個(gè)固有標(biāo)簽，很難改變。在這樣的情況下，選擇通過(guò)投資可再生能源，即通過(guò)這種公關(guān)策略，改變公眾心中對(duì)神華的刻板印象。

這類投資的效果不可小覷，比如谷歌。在因?yàn)閿?shù)據(jù)中心耗費(fèi)大量能源被吐槽后，谷歌在內(nèi)的多家IT公司，通過(guò)大量投資光伏、風(fēng)電項(xiàng)目，重塑自身的綠色形象。截至2015年，谷歌的投入僅為15億美元，僅為其當(dāng)年市值的5400億美元的0.2%，但效果不凡——不僅改變了形象，贏回公眾更多的訂單，還獲得了相當(dāng)額度的稅收優(yōu)惠。

而在神華的案例中，綠色投資顯然不會(huì)帶來(lái)稅收優(yōu)惠，但另有用武之地。

2016年，神華繼續(xù)面臨煤礦去產(chǎn)能壓力，根據(jù)其透露的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，從2016年開(kāi)始，用3至5年的時(shí)間，再退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右。除了現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)的煤化工、煤制氣，如果能在這些不再生產(chǎn)的煤礦上建立光伏電站，無(wú)疑將給煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型提供了一種可行且綠色的模板。

不奇葩才能有未來(lái)

在既往薄膜電池的投資中，有不少“長(zhǎng)期計(jì)劃”變成“一錘子買賣”的案例。神華要想讓上述的產(chǎn)業(yè)和綠色回報(bào)一一實(shí)現(xiàn)，還應(yīng)把握好當(dāng)下，讓奇葩技術(shù)不再奇葩，并在更多人愿意進(jìn)入這一領(lǐng)域前，形成可以持續(xù)的**模式。

搞定技術(shù)看似簡(jiǎn)單，實(shí)則不易。就像神華擁有ManzAG公司的技術(shù)一樣，但凡在薄膜領(lǐng)域投入真金白銀的企業(yè)，都號(hào)稱擁有自己的獨(dú)門技術(shù)。

但追求獨(dú)門并不意味著死磕偏門。2012年，全球光伏市場(chǎng)正值低谷，李河君此時(shí)曾做了一個(gè)大膽的決定——對(duì)薄膜技術(shù)進(jìn)行全球收購(gòu)，很快，他拿下了德國(guó)的Solibro公司，以及美國(guó)的MiaSolé、AltaDevices（AD）以及GlobalSolarEnergy（GSE）等4家公司，并把所掌握的5種技術(shù)路線結(jié)合使用，希望以此實(shí)現(xiàn)集大成。

但很快，針對(duì)這種混搭技術(shù)模式的批評(píng)就開(kāi)始出現(xiàn)，研究者認(rèn)為，幾家公司之間技術(shù)路線完全不同，無(wú)法實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同和整合。同時(shí)，每一種技術(shù)都需要投入大量的資金和研究精力分配，如果同時(shí)用力，反而消耗的有限的資源，*終很難出現(xiàn)他期望中的“爆款”。

因此，神華或應(yīng)在早期堅(jiān)持相對(duì)單一的路線，并有效把德國(guó)ManzAG公司的技術(shù)進(jìn)行本地化處理，才有望尋找到合適的技術(shù)。

在確定及時(shí)后，尋找更有持續(xù)性的盈利模式也非常關(guān)鍵。

2015年，神華集團(tuán)董事長(zhǎng)張玉卓稱，“與成本一直下降的煤炭相比，風(fēng)電和光伏價(jià)格則一直在補(bǔ)貼，這讓新能源發(fā)電業(yè)務(wù)已經(jīng)是神華*盈利的業(yè)務(wù)。”

從目前已經(jīng)出臺(tái)的2017年新能源補(bǔ)貼新政來(lái)看，逐年退坡已經(jīng)成為一個(gè)必然趨勢(shì)，通過(guò)補(bǔ)貼盈利必然將不會(huì)是可持續(xù)的賺錢方式。

如果想?yún)f(xié)調(diào)好資金平衡，神華必然是從產(chǎn)品本身出發(fā)，找到一個(gè)穩(wěn)定的合作者，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，用產(chǎn)品換來(lái)市場(chǎng)，或者與自己的主業(yè)相結(jié)合，完成資源優(yōu)化，讓盈利成為可能。

下一步，其可以選擇上市，獲得融資，以支持后續(xù)發(fā)展的造血?jiǎng)恿Α?

當(dāng)下，資本市場(chǎng)對(duì)于可再生能源的熱情雖有所減退，但仍有機(jī)會(huì)，況且，光熱還是薄膜都屬熱門，這類技術(shù)在資本市場(chǎng)有相當(dāng)?shù)臒岫取Ｈ绻茉谧龊眉夹g(shù)的基礎(chǔ)上，給資本市場(chǎng)能講出一個(gè)靠譜的故事，上市路就不會(huì)太曲折。