DQZHAN訊：2017年火電企業(yè)有望打翻身戰(zhàn) 潛力股都在這里

2016年的“煤超瘋”，對于火電企業(yè)來說是一場噩夢。低煤價曾經(jīng)一度是火電企業(yè)**的盈利點，不曾想進入2016年后，煤價卻一路攀升。受此致命一擊，再加上環(huán)保改造壓力、水電供應充沛等因素影響，主要火電企業(yè)前三季業(yè)績下滑嚴重，對應股價從2015年股災以來一直處在探底狀態(tài)，跌幅普遍在50%上下。

不過新年新氣象，智通財經(jīng)認為，種種跡象表明，逆境中求生的火電企業(yè)或迎來業(yè)績見底期，在2017年有望打場翻身戰(zhàn)。

跡象1：煤炭價格見頂回落

如果煤價見頂回落，那么火電企業(yè)的業(yè)績就有望見底反彈。

自國務院于2016年2月發(fā)布了《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》后，煤炭行業(yè)正式開啟供給側(cè)改革。上半年，各大煤企開始踐行去產(chǎn)能，下半年，煤炭開始出現(xiàn)供不應求的局面。截至2016年11月底，煤炭2.5億噸的去產(chǎn)能任務已經(jīng)超額完成。

在煤企風風火火去產(chǎn)能的同時，壓抑了四年的煤價開始反彈，一路高漲。然而持續(xù)上漲的煤價不利于煤炭市場的穩(wěn)定，也阻礙去產(chǎn)能工作的推進。自2016 年9月開始，發(fā)改委就開始采取調(diào)控措施與“煤超瘋”正面交戰(zhàn)。盡管如此，卻沒能阻止市場“炒煤”熱情。2016年11月3日，發(fā)改委再出招，召開規(guī)范煤炭企業(yè)價格行為提醒告誡會。2016年11月中下旬，發(fā)改委一系列預防煤價上漲的調(diào)控政策效果終顯現(xiàn)，煤炭市場開始降溫，煤價進入下跌通道。有關(guān)部門表態(tài)，政府會采取調(diào)控措施使煤價穩(wěn)定在合理區(qū)間。

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年11月份，原煤產(chǎn)量同比降幅明顯收窄，日均產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高，原煤庫存量比上月略有下降，煤炭價格開始回落，煤炭供應緊張的局面有所緩解。

此外，該數(shù)據(jù)還顯示，2016年11月中旬，秦皇島港煤炭價格結(jié)束了自5月份以來持續(xù)上漲的態(tài)勢，開始回落。截至12月5日，5500大卡煤炭平倉價每噸667元，比11月7日下降33元;5000大卡煤炭平倉價每噸608元，比11月7日下降22元;4500大卡煤炭平倉價每噸538元，比11月7日下降17元。

(2016年1月4日至2016年12月5日秦皇島港煤炭價格情況 來源：國家統(tǒng)計局)

此外，從國家統(tǒng)計局公布的*新數(shù)據(jù)來看，在2016年12月21日至30日這個區(qū)間，煤炭的市場價格按期下跌。

(圖中三列數(shù)字從左至右依次為：本期價格、比上期價格漲跌(元)、漲跌幅 來源：國家統(tǒng)計局)

中國煤炭運銷協(xié)會副理事長馮雨在2016年12月中旬參加論壇活動時表示，2017年煤炭去產(chǎn)能政策的執(zhí)行力度不會減弱，去產(chǎn)能的量仍有可能在1.5億噸至2億噸之間。此外，國家發(fā)改委副主任連維良曾也指出，2017年春季供暖季結(jié)束后煤價會進一步出現(xiàn)下跌，但是肯定不會跌破紅線，業(yè)內(nèi)擔心的再跌到370元/噸的超低情況也不會再出現(xiàn)。

跡象2：短期煤價仍有下行空間

如果煤價存在下行空間，那有利于火力發(fā)電企業(yè)控制成本，擴張利潤空間。有如下三個因素的變化會影響煤價。

**，國內(nèi)海上煤炭運價大幅下跌。根據(jù)河北港口集團秦皇島海運煤炭交易市場發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，12月28日環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于593元/噸，該報告期(2016年12月21日-27日)比前一報告期下降1元/噸，已連續(xù)8期下行。

沿海航運市場方面，根據(jù)秦皇島海運煤炭交易市場發(fā)布的海運煤炭運價指數(shù)(OCFI)顯示，報告期(2016年12月21日-27日)內(nèi)，國內(nèi)海上煤炭運價繼續(xù)保持大幅度下降局面。12月27日的運價指數(shù)報收于812.35點，比12月20日下降了73.50點，降幅為8.30%。具體到部分主要船型和航線，12月27日與12月20日相比，秦皇島至廣州航線5-6萬噸船舶的煤炭平均運價下降5.7元/噸至33.8元/噸;秦皇島至上海航線4-5萬噸船舶的煤炭平均運價下降3.0元/噸至24.3元/噸;秦皇島至張家港航線2-3萬噸船舶的煤炭平均運價下降2.7元/噸至35.6元/噸。

**，目前港口煤炭庫存位于高位。根據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年11月30日至12月6日，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于598元/噸，環(huán)比下行1元/噸，已經(jīng)連續(xù)五期下行。據(jù)了解，下行原因之一就是環(huán)渤海地區(qū)主要發(fā)運港口錨地待裝煤炭船舶數(shù)量維持在近三個月來的相對低位，這顯示出下游用戶動力煤需求不振，然而包括秦皇島港在內(nèi)的港口煤炭庫存卻不斷增加，導致對該地區(qū)動力煤價格產(chǎn)生負面影響。此外，春節(jié)即將到來，煤炭需求不足，也是港口煤炭庫存位于高位的原因之一。

根據(jù)國家統(tǒng)計局*新數(shù)據(jù)顯示，2016年11月末，原煤庫存4.7億噸，比上月減少189萬噸，同比下降12.3%，降幅比上月收窄2.2個百分點。其中，消費企業(yè)庫存1.9億噸，比上月增加962萬噸，同比下降8.4%;生產(chǎn)企業(yè)庫存1.6億噸，比上月減少715萬噸，同比下降19.2%;流通企業(yè)庫存1.3億噸，比上月減少436萬噸，同比下降8.6%。

第三，煤炭進口量高速增長。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年1至11月份，進口煤炭2.3億噸，同比增長22.7%，其中，11月份進口煤炭2697萬噸，增長66.7%。

(2015年1月至2016年11月 煤炭進口月度走勢圖 來源：國家統(tǒng)計局)

跡象3：混改大幕揭開，火電巨頭有望提升效率

新年伊始，“混改”大幕揭開，“混改”概念股走得風生水起。2016年12月召開的中央經(jīng)濟會議強調(diào)，2017年要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、**七大領(lǐng)域的混合所有制改革邁出實質(zhì)性步伐。而對于電力行業(yè)來說，

凈利潤普遍負增長的火電巨頭自然“首當其沖”，混改有利于企業(yè)參與市場競爭，提升效率，增強業(yè)績。

混改的上述定調(diào)，為火電企業(yè)的改革提供了頂層戰(zhàn)略支持。即便混改動作緩慢，褪去低煤價包裝的火電企業(yè)在慘淡的經(jīng)營業(yè)績面前，也會迫使自身走向改革。曾經(jīng)低煤價帶來的盈利一度掩飾了火電企業(yè)經(jīng)營能力差、負債高企、機組運維管理水平差、效率低等弊病。而經(jīng)過2016年的經(jīng)營壓力后，火電企業(yè)這些毛病紛紛顯露出來，其行業(yè)優(yōu)勝劣汰的競爭已經(jīng)開始。而要想在逆境中生存下來，火電企業(yè)必須重新評價現(xiàn)有經(jīng)營模式，尋求突破。

跡象4：2016年末工業(yè)用電增速加快

受冬季枯水季節(jié)的來臨，電力運行會由水電向火電過度，水電供應疲軟，火電需求恢復強勁。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年10月，全社會發(fā)電用電增速加快。10月份，全社會用電量同比增長7.0%。其中，工業(yè)用電增速顯著加快。10月份，工業(yè)用電量同比增長4.9%。其中，采礦業(yè)增長1.4%;制造業(yè)增長5.7%;電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)增長2.8%。第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電增長仍然較快，但增速放緩。

而上述指標在2016年11月份的表現(xiàn)是：全社會用電量同比增長7.0%。工業(yè)用電量增速依然有所加快。11月份，工業(yè)用電量同比增長5.9%，對全社會用電增長的貢獻率為62.9%。

據(jù)了解，2016年1至11月，全社會用電量同比增長5.0%。2016年1至11月，火力發(fā)電為39679.4億千瓦時，占全部發(fā)電量的比重為73.9%。

(2015年1月至2016年11月的電力消費月度走勢圖 來源：國家統(tǒng)計局)

在火電企業(yè)業(yè)績有望見底，混改等多重因素推動下，有以下幾家港股電力企業(yè)在2017年可以保持關(guān)注。

1、華能國際電力(00902)

華能國際電力是內(nèi)地*大的火力發(fā)電公司之一，其發(fā)電量占全社會總用電量的5%以上。據(jù)了解，2016年10月，華能國際電力公布，以作價151.14億元人民幣收購控股股東華能集團的四家子公司，分別為山東發(fā)電、吉林發(fā)電、黑龍江發(fā)電及中原燃氣。交易完成后，該公司可增加運營裝機容量合計1593.7萬千瓦，權(quán)益運營裝機容量1338.9萬千瓦，在建裝機容量366.6萬千瓦。值得注意的是，增加的裝機容量可以進一步擴大華能國際電力公司規(guī)模、增加市場份額。同時，華能國際電力也通過該收購，**進入吉林和黑龍江市場。

2、華電國際電力(01071)

華電國際電力是國內(nèi)*大的綜合性能源企業(yè)之一，其主要發(fā)電廠均位于電力負荷中心或煤礦區(qū)域，具備區(qū)域優(yōu)勢。

3、華潤電力(00836)

數(shù)據(jù)顯示，華潤電力2016年11月單月發(fā)電量同比增長13.8%，其中占比超過九成的火電達到11118GWh，環(huán)比增3.0%，同比增10.8%。至此，潤電全年發(fā)電量已基本實現(xiàn)預期。

4、大唐發(fā)電(00991)

大唐發(fā)電剝離煤化工資產(chǎn)，增發(fā)A股募資99.5億元，H股向大唐海外(香港)公司定向募資59.25億港幣，進一步鞏固公司主業(yè)優(yōu)勢，增強熱電核心競爭力。

智通財經(jīng)分析認為，目前上述四家火電企業(yè)P/E僅在5倍左右，且股價經(jīng)一年半的筑底繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)很小，預計在業(yè)績和混改的雙輪驅(qū)動下，以上幾家企業(yè)有望帶來投資機會。